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平台整理继续进行

2021-09-14 17:44 来源: http://www.lknqbl.cn


  元旦过后,一方面是股市资金状况有所好转,外围股市频创新高,银行、地产板块拒绝调整;另一方面则是楼市调控再度加码,高估值的中小板存在客观调整要求。在一系列复杂因素的交互影响下,我们认为近期市场将延续前期的平台整理行情。

  市场资金状况好转。2010年12月末,为了控制全年的信贷增量,各大商行放贷几乎停滞,转入2011年,各商行依照往年惯例,平台整理延续了早放贷、早受益的信贷投放策略,年后首周的信贷增量有望达到4800亿元-5000亿元。按照目前情况估计,1月新增信贷有望达到1万亿元-1.2万亿元,这无疑将缓解市场短期流动性紧张的局面。

  事实上,反映短期市场流动性的银行间隔夜拆借利率进入1月后也出现了明显下降,已从2010年12月底最高峰时的5.0996%下降至目前的1.9625%,降幅达3.14个百分点。我们注意到,A股市场2010年2月-4月、7月-8月以及10月-11月三轮上涨行情,正是在银行间隔夜拆借利率大幅回调并维持在低位时产生的。继续进行平台整理可以说,资金情况的好转为A股市场企稳提供了较好条件。

  外围股市持续向好。与A股市场绵软乏力的走势相比,近期外围市场走势强劲,反差明显。美国的三大核心指数——道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数,自2010年11月30日结束短期调整以来,升势已持续一月有余,并于本月12日联袂创出新高;居于欧债危机核心地区的德国法兰克福指数也逼近了前期高点;新兴市场中,俄罗斯RTS指数近两个交易日涨幅明显,唯有印度孟买30指数走出了与A股类似的调整走势;香港恒生指数和恒生国企指数近期受人民币快速升值的影响,也走出了一轮反弹行情。可以说,近期外围市场并未给A股市场造成负面影响。

  银行、地产游走在低估值与政策紧缩之间。在整个2010年,银行股和地产股的下跌幅度均超过20%,远远跑输中小板指数(同期上涨28.38%),成为各行业板块中的下跌重灾区。根据WIND资讯的统计数据,2010年前三季度,上市银行的盈利增长为35.67%,地产企业的盈利增长为19.28%。在盈利增长和股价下跌的双重作用下,目前银行和地产板块的静态市盈率分别降至8.9倍和30.06倍,市净率已分别降至1.82倍和2.88倍,其中重点房企如万科金地集团等市盈率均已降至15倍以下,市净率在2倍左右。

  尽管银行、地产具备低估值的优势,但始终存在的信贷紧缩预期和商品房调控政策,又制约了相关股票的上涨空间,使这两大板块游走在估值与紧缩之间,形成了独具风景的“搓衣板”行情,也直接导致A股大盘的平台整理。

  中小盘股正在构筑顶部。打着成长旗号的中小板以及主板市场的一些中小市值股票,在经历了一年多的喧嚣和繁华之后,其估值水平无论是与沉寂在底部的大盘蓝筹股相比,还是与自身未来成长速度相比,继续进行都已经不便宜。从成长性来看,2010年前三季度中小板股票的盈利增长为36.11%,而其2010年市盈率水平已高达47.54倍,已超出其盈利增长速度30%以上,更别说其中那些根本就看不到盈利增长的纯题材股。从相对估值来看,目前中小板的市净率水平是沪深300指数的2.31倍,是银行股的3.19倍,已经是很不便宜了。事实上,尽管近期有消息称将有系列战略新兴产业规划出台,但我们却看到,市场对此已不再做出积极响应,或许中小盘股正在构造顶部。

  综上所述,大盘蓝筹股虽然政策预期不明朗,但估值优势明显;中小盘股票虽然前景看似光明,但价格已经不菲。因此,未来结构化行情仍是主基调,银行、房地产、有色金属、煤炭、高铁、海洋工程等将是关注重点。